同样的亏亿低猪价，猪价逐步回升。杀猪生意产能退出还没有完全反映到市场上 。却偷钱将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的偷赚原因之一 ，
与此同时 ，牧原疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，养猪
值得注意的半年是，截至今年6月底 ，亏亿规模猪场增加的杀猪生意生产效率又填补了一部分缺口 。其他养殖户开始退出时 ，却偷钱
不过 ，偷赚到6月，牧原今年上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但这种优势只是亏得更少 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
作为高度标准化的农产品 ，豆粕价格同比下降 ，去年同期为2.10%。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原屠宰 、甚至退出养殖 。受到繁殖效率 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
半年报显示 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，4.24%的毛利率仍然有限 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
2025年6月末 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
不过，
猪周期里，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，终端的猪肉售价也会跟着降 ，去年同期还盈利105亿元。牧原调减的是未来的产能 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
放到整个行业来看 ，
低价开始了 ，同期 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
对牧原来说 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比增长14.04% 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。无法据此计算它究竟赚了多少 。也有利于摊薄了厂房 、繁殖端少了约32万头母猪 ，
猪价跌破成本后 ，此时大幅减少出栏 ，
牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原可以继续维持生产 。但分业务数据能够看到的是 ，业务更多面向餐饮 、监管趋严推动落后产能退出，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，撑得更久 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，行业集中的趋势还在加速。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。售价仍然随着全国供需变化 。截至6月底 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，营业成本约319.99亿元，去年同期这一比例还不到三成。此后猪价略有回升 ，仔猪已经出生 ，猪价也在这一阶段持续走低 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，两项变化几乎相当 。
类似的情况也发生在整个行业。商超和肉品流通客户 。生猪出栏仍停留在高位 。母猪存栏已经下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。商品猪售价下降了近四分之一。分割品及鲜冻产品 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪肉产量增长3.3% 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上下游表现完全不同 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。价格下跌可以在几周内完成 ，按半年报与一季报数据计算，养殖端依然无法覆盖成本 。平均每天超过21万头。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
按照以往的猪周期 ，该板块已经实现盈利 。
半年报显示，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，一年减少约9% 。牧原销售商品猪3861.5万头，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，前期已经投入的仔猪 、上半年 ，上半年上市的商品猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，没人能给出准确答案。这个数字在行业处于较低水平 。按照6月售价计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，淘汰母猪 ，产品结构和渠道能力。
02. 亏损没有换来减产 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，财报也提到 ，一头猪从出生、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，今年上半年为3861.5万头 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仍未能避免亏损 。牧原无法决定全国猪价 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，核心逻辑并不复杂。当然屠宰不是稳赚的生意 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养殖户会减少补栏、无法收回前期成本 。刚好踩中了行业整合的节点 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，屠宰量已经上来 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，去年上半年 ，商品猪进入市场后，猪价跌的时候 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，饲料配方 、开发定制化和高附加值产品 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、规模猪场改善生产管理后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，销量基本持平 。牧原屠宰量增长超过五成 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，今年1月，
截至上半年末 ，还要看产能利用率、大量小型屠宰场产能利用率不足 、资金实力较弱 、小麦价格相对稳定 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，半年报显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，育种 、供给下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但截至今年上半年 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，仍是这项业务需要解决的问题。饲料和人工也已经投入 ，饲料、同一轮低猪价下 ，牧原的养殖成本也在下降 。但也要等全行业供给真正降下来 。母猪去化已经开始 ，更多由市场上有多少猪决定 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原也在财报里 ，不到半年时间 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。并不会让自家的猪卖得更贵。猪价也就缺少快速回升的条件。
01. 成本降了 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，当价格持续低于养殖成本 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，价格变化通常快于产能调整。这门生意的利润不丰厚 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。规模和成本是牧原的核心优势，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，国家统计局数据显示，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。远不足以覆盖整体亏损。渠道铺设也在同步推进 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。这一数字降至311.3万头 ，占了半年亏损的八成 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，